近日，国内运动医学器械企业天星医疗再度在港交所更新招股书，由中信证券和建银国际担任联席保荐人。这已经是天星医疗第二次向港股递交上市申请。
招股书显示，天星医疗成立于2017年，主营运动医学临床解决方案业务，包括植入物、有源设备、相关耗材以及手术工具，同时也涉足运动康复和预防领域。
按照灼识咨询的数据，以2024年的销售收入计算，天星医疗是中国第四大运动医学设备提供商，市场份额约占中国运动医学植入物及器械市场的6.5%。
GPLP犀牛财经注意到，天星医疗的上市之路走得并不平坦。2023年9月，该公司首次向上交所科创板递交了上市申请，拟募资10.93亿元。同年10月，申请进入问询阶段，但此后进展缓慢。2025年6月，天星医疗的A股保荐人中国国际金融股份有限公司单方面申请撤销保荐，导致天星医疗的科创板IPO审核终止。
从业绩表现来看，天星医疗近年来的增长势头确实不错。招股书显示，2022—2024年，该公司营收从1.47亿元增长至3.27亿元，净利润从4034.2万元增至9538.9万元，双双实现翻倍增长。2025年前三季度，天星医疗营收为2.73亿元，同比增长23.87%；净利润为8987.2万元，同比增长47.62%。
天星医疗也面临着不少挑战，最明显的就是产品结构单一问题。招股书显示，其植入物产品长期贡献近八成营收，2022年至2024年占比分别为79.8%、78.2%和76.4%。
与此同时，带量采购政策已经对天星医疗的核心产品价格产生了直接影响。数据显示，天星医疗植入物平均售价从2022年的735.8元跌至2023年的711.9元，2024年更是大幅降至446.3元，两年间跌幅接近40%。虽然销量从2022年的15.9万件增至2024年的56万件，实现了“以价换量”，但价格下行压力对毛利率的冲击较大。2024年，天星医疗植入物产品的毛利率从2023年的79%降至72.4%。
股权结构方面，天星医疗由董文兴、聂洪鑫和陈灏3人共同创立，成立之初聂洪鑫持股55%，为实际控制人。
值得注意的是，IPO前夕，天星医疗股权频繁变更，创始人陈灏率先转让全部股权退出，聂洪鑫则通过多个持股平台持续减持，累计套现金额4.9亿元，持股比例从55%骤降至4.9%。董文兴则成为新实控人及控股股东。
此次赴港上市，天星医疗计划将募集资金主要用于几个方面：扩大生产能力、提升生产效率；支持以患者为导向的产品研发；加强商业化、销售及市场推广；补充营运资金。
从天星医疗披露的数据来看，扩产需求确实颇为迫切。2023年及2024年，其核心产品植入物生产设施利用率均超过100%，产能瓶颈日益凸显。天星医疗表示，新的生产设施将用于生产植入物以及适用于有源设备的医疗耗材，同时采购先进设备并对现有生产设施进行自动化改造。
对于天星医疗来说，此次港股IPO能否成功，不仅关系到该公司的融资计划，更可能影响其未来的战略布局。在集采常态化、行业竞争加剧的背景下，如何平衡价格与利润、如何拓展产品线降低单一依赖都是摆在天星医疗面前的重要课题。
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